年內多次提價 鈦白粉景氣度持續提升

來源：財華網

　　風口輪流坐，今天到他家。

　　在全球流動性充裕背景下，昔日低迷的化工原料、有色金屬等大宗商品開始坐上風口，在近一年來價格攀升至高位后，仍沒有停下里的跡象。

　　國常會點名、五部委約談，紅5月，相關部門紛紛出手擠泡沫，大宗商品的熱度似乎有點降溫。

　　盡管有漲有跌，但整體看，大宗商品依然維持在高價格區間運行，隨著全球工業復蘇剛性需求支撐，未來依然保持高景氣度。

　　在這場勢頭兇猛的原材料漲價浪潮下，鈦白粉作為制造涂料，身價也隨之水漲船高。

　　截至2021年5月末，鈦白粉均價為21566.67元/噸，已經創下近4年（2017年以來）新高。

　　行業步入高景氣時期，鈦白粉公司也開足馬力補庫存，并加大產業鏈業務布局。

　　在鈦白粉新產業鏈布局上，中核鈦白比較亮眼。5月27日，公司與寧德時代共同合作，推進光伏、風電、儲能等綜合智慧新能源項目，為鈦白粉應用打開更廣闊的空間。

　　本輪鈦白粉高景氣周期將維持多久？碳中和春風下的新能源戰略又將為行業企業帶來哪些紅利？

周期性行業，價格創近四年新高

　　鈦白粉化學名為二氧化鈦，世界上60%的鈦白粉用于涂料生產，下游應用領域有涂料、塑料、造紙、油墨、化纖、橡膠等，涉及行業有房地產、汽車工業、裝飾紙等。

　　從全球市場看，中國鈦白粉工業總體規模連續多年位居全球第一。2019年中國鈦白粉產能占全球總產能的45.3%。

　　除中國外，國外鈦白粉市場呈現寡頭壟斷格局，行業排名前五的企業分別為科慕（Chemours）、特諾（Tronox）、Venator（亨斯邁子公司）、康諾斯（Kronos）和英力士（INEOS），五家公司總產能約占海外總產能的87%。

　　鈦白粉是一個典型的周期性行業。例如，以2016年為節點，鈦白粉在2016年以前曾經歷一個行業低谷，原因是產能過剩，疊加金融危機的影響。

　　受益于海外需求恢復，鈦白粉從2016年走出低谷，并在2017年價格節節攀升，進入高景氣周期。

　　進入2018年7月，鈦白粉市場整體走弱，鈦白粉價格入冬，低迷態勢一直延續到2020年年中。

　　自2020年下半年開始，受海外需求復蘇，鈦白粉價格開始強勢拉升，進入又一輪高景氣周期。

　　據西南證券研報數據，2020年國內鈦白粉消費量為244.7萬噸，同比增加30.3%，全年鈦白粉出口量為121.4萬噸，同比增加21%。

　　需求支撐下，鈦白粉價格呈80度角上漲，價格拉升得過于猛烈。截至2021年5月，價格已經創下近四年新高。

　　據Wind數據顯示，鈦白粉（金紅石型）價格已經從2020年9月的12680元/噸，漲至21566.67元/噸，已經創下2017年以來新高。

　　強勢回歸，本輪鈦白粉漲價邏輯和其他漲價的大宗商品一樣嗎？本輪高景氣周期將維持到何時？

高成本才是漲價推手？

　　自2020年下半年來的大宗商品漲價已經持續了一段時間，上漲原因既有全球流動性寬松，又有全球工業復蘇的剛性需求。

　　鈦白粉的漲價邏輯似乎有點不一樣。鈦白粉是一個典型的高成本低利潤的行業，除了需求端的強勁以外，行業公司更面臨成本端的高壓。

　　Wind數據顯示，鈦白粉板塊上市公司銷售成本率主要集中在70%以上，甚至像天原股份、金浦鈦業銷售成本率竟然高達80%、90%以上，嚴重擠壓公司利潤空間。

　　行業龍頭龍蟒佰利銷售成本率近三年則維持在一個較為健康的水平，處于50%-60%的區間，在行業較有競爭力。

　　另外，像鈦白粉上游原材料企業安寧股份，2019年公司鈦精礦產量54.52萬噸，是國內最大的鈦精礦供應商，其銷售成本率僅在40%左右，完勝中游的鈦白粉企業。

　　兩廂對比，就不難發現為什么鈦白粉行業成本那么高，這主要源于上游原材料——全球鈦礦資源緊缺。

　　國際市場，2019年，國際鈦礦資源出現大幅減少。Melinor谷德康Sibelco Australia項目停產、貝斯資源肯尼亞原礦區資源枯竭等。此外，越南鈦礦出口仍未有配額，印度私有礦企業出口依舊受限。

　　國內市場，國內鈦礦資源93%集中在攀枝花加西川地區，從2019年起攀西地區的鈦礦就出現供應緊張。

　　以至于國內鈦礦不得不依靠進口來彌補缺口。據西南證券研報數據，2020年我國鈦礦進口301萬噸，同比增長15.3%，出口約2.6萬噸，同比增長7.2%。

　　供應緊張致使上游鈦礦紛紛提價。據Wind數據，鈦礦攀46品種出廠價1265元/噸上漲至2400元/噸，價格近乎翻了一番。

　　上游鈦礦漲價，導致中游鈦白粉廠家成本高企，即使在2020年需求薄弱的周期底部，仍有不少鈦白粉廠家頂住壓力提價。

　　例如，在2020年初，金浦鈦業就分別將金紅石型、銳鈦型鈦白粉銷售價格對國內各類客戶上調500元人民幣/噸，對國際各類客戶上調80美元/噸。

　　在行業淡季時，多是中小企業帶頭領漲，而像龍蟒佰利這樣的龍頭，公司早早布局上游產業，現有鈦精礦產能85萬噸/年，充分受益于鈦礦價格上行。

　　除了上游原材料供應緊張造成的成本高企外，鈦白粉行業也受環保政策、供給側改革影響，產能擴展較慢。

　　目前全球約有42.5%的鈦白粉產能采用氯化法工藝，而我國有84%的產能使用高污染的硫酸法。

　　尤其是在環保政策嚴厲的2018年，部分鈦白粉廠家因“煤改氣”后天然氣供應緊張而被迫限產、停產，行業面臨工藝技術升級大趨勢，進入調整期。